近日，多家險(xiǎn)企發(fā)布公告調(diào)整萬能險(xiǎn)結(jié)算利率。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至1月12日，披露2023年12月份結(jié)算利率的產(chǎn)品有1746款。其中，993款產(chǎn)品結(jié)算利率相比去年底下調(diào)，占比57%；11款產(chǎn)品相比2023年年底上調(diào)，占比0.6%；538款產(chǎn)品結(jié)算利率與去年底持平，占比30%。結(jié)算利率高于4.5%的產(chǎn)品僅剩21款，結(jié)算利率介于3.8%至4.5%之間的產(chǎn)品有462款。

記者獲悉，監(jiān)管部門日前對多家人身險(xiǎn)公司進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求2024年1月起，萬能險(xiǎn)賬戶結(jié)算利率不得高于4%，6月后應(yīng)進(jìn)一步下調(diào)至3.8%、3.5%兩個(gè)上限檔位，部分規(guī)模較大及風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)構(gòu)需壓降至不超過3.5%。當(dāng)然，監(jiān)管部門也允許更高結(jié)算利率萬能險(xiǎn)產(chǎn)品存在，但要證明實(shí)際存在支撐基礎(chǔ)。

消息一出，引起業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注。在業(yè)內(nèi)人士看來，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率調(diào)降在意料之中。早在2020年，12家人身險(xiǎn)公司被監(jiān)管部門約談，要求下調(diào)萬能險(xiǎn)收益，結(jié)算利率超5%的產(chǎn)品開始加速告別市場。在市場利率下行大背景下，下調(diào)萬能險(xiǎn)結(jié)算利率可以有效防范利差損，緩解險(xiǎn)企經(jīng)營壓力。

防范利差損風(fēng)險(xiǎn)

所謂萬能險(xiǎn)，是指同時(shí)包含保障和投資兩大功能的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，產(chǎn)品名稱中包含“萬能型”字樣，可靈活繳納保費(fèi)、可調(diào)整保險(xiǎn)保障水平。購買萬能險(xiǎn)的消費(fèi)者，其繳納的保費(fèi)在扣除一定費(fèi)用后進(jìn)入萬能賬戶，結(jié)算利率相當(dāng)于萬能險(xiǎn)的收益率。對于消費(fèi)者來說，結(jié)算利率越高收益越高。

在前些年萬能險(xiǎn)“大行其道”之時(shí)，其結(jié)算利率普遍高于5%，甚至8%。相較市面上其他金融產(chǎn)品，較高的結(jié)算利率讓萬能險(xiǎn)在當(dāng)時(shí)迎來爆發(fā)式增長。2015年、2016年，以萬能險(xiǎn)為主的保戶投資款新增繳費(fèi)分別為7646.56億元、11860.16億元，同比分別增長95%、55%。2016年，萬能險(xiǎn)保費(fèi)占人身險(xiǎn)公司總保費(fèi)的比例達(dá)到34%的歷史峰值。

但萬能險(xiǎn)是典型的利差損產(chǎn)品，由于負(fù)債增長較快、新增負(fù)債投資收益卻在下降，險(xiǎn)企投資收益率與萬能險(xiǎn)結(jié)算利率已經(jīng)出現(xiàn)“倒掛”現(xiàn)象。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，2023年末，1746款萬能險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)算利率的平均值為3.39%，而10年期國債收益率平均值卻僅為2.63%。

金融監(jiān)管總局?jǐn)?shù)據(jù)也顯示，近兩年，人身險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的年化財(cái)務(wù)收益率始終低于4%，且有逐季下降的態(tài)勢。2023年三季度，人身險(xiǎn)公司年化財(cái)務(wù)收益率已經(jīng)跌破了3%至2.93%，年化綜合收益率為3.32%。

在這種背景下，即便監(jiān)管部門不要求險(xiǎn)企調(diào)降萬能險(xiǎn)結(jié)算利率，客觀上，保險(xiǎn)公司也必須下調(diào)。在利率下行的大趨勢下，以提高負(fù)債質(zhì)量，提升資產(chǎn)負(fù)債匹配度，防范利差損風(fēng)險(xiǎn)。

“近年來，由于市場競爭加劇、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重等原因，壽險(xiǎn)公司新單業(yè)務(wù)的費(fèi)差和死差整體大幅壓縮，盈利過分依賴于假設(shè)下的利差益貢獻(xiàn)。利差損發(fā)生的情景往往是對利率長期走勢預(yù)判過于樂觀，在經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期積累了大量高固定利率的長期保單，隨著利率水平下降，投資收益持續(xù)下行，利差損逐漸暴露。利差損如果長期得不到有效解決，將直接威脅壽險(xiǎn)公司盈利能力和經(jīng)營穩(wěn)定性，最終可能導(dǎo)致破產(chǎn)并危及投保人利益。”百年保險(xiǎn)資管董事長楊峻近日撰文表示。

對于此次調(diào)降萬能險(xiǎn)結(jié)算利率，不少業(yè)內(nèi)人士表示了認(rèn)為，目前的市場情況下，大量的高結(jié)算利率萬能險(xiǎn)產(chǎn)品都會(huì)面臨實(shí)際收益率無法覆蓋結(jié)算利率的問題，4%的結(jié)算利率已是為了競爭在“死撐”。“最終，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率需要回歸到投資收益率的實(shí)際水平。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

萬能險(xiǎn)如何發(fā)展

那么，結(jié)算利率下降的萬能險(xiǎn)還能否吸引消費(fèi)者嗎？

短期來看，萬能險(xiǎn)結(jié)算利率下調(diào)在一定程度上可能影響客戶的收益水平，但從長期來看，固定收益與浮動(dòng)收益結(jié)合的萬能險(xiǎn)仍能滿足客戶對資金規(guī)劃安全性和收益性平衡的需求。

“從過往經(jīng)驗(yàn)看，2020年，監(jiān)管部門要求結(jié)算利率下調(diào)后，上市險(xiǎn)企新單增速并未發(fā)生大幅波動(dòng)，2023年結(jié)算利率一路下滑，但儲蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品需求卻逆勢而上，這一現(xiàn)象的核心在于客戶選擇保險(xiǎn)產(chǎn)品，主要出于其長期剛兌優(yōu)勢在利率下行過程中愈發(fā)明顯。”興業(yè)證券分析師孫寅認(rèn)為，此次調(diào)低萬能險(xiǎn)結(jié)算利率，并不會(huì)改變其剛兌優(yōu)勢。長期來看，有利于緩解險(xiǎn)企利差損風(fēng)險(xiǎn)和投資端壓力。

自2021年，萬能險(xiǎn)收益率已經(jīng)超過銀行理財(cái)產(chǎn)品（穩(wěn)健型）、銀行理財(cái)產(chǎn)品（平衡型）以及5年期定期存款。盡管過去幾年萬能險(xiǎn)結(jié)算利率處于下行通道，但是與其他競品相比，仍然具有較高的競爭力。

對于萬能險(xiǎn)應(yīng)如何發(fā)展，海通證券非銀行金融行業(yè)首席分析師孫婷認(rèn)為，萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率既要考慮產(chǎn)品的吸引力和消費(fèi)者利益，也要考慮在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下可以獲取什么樣的投資回報(bào)，保險(xiǎn)公司需要結(jié)合兩方面因素做好資產(chǎn)負(fù)債管理，確保長期、可持續(xù)發(fā)展。

而在楊峻看來，降低分紅、萬能等險(xiǎn)種的結(jié)算利率等方式在一定程度上可緩解短期問題，但并未觸及利差損風(fēng)險(xiǎn)“破局”的核心。我國壽險(xiǎn)業(yè)想要破解利差損，需要擺脫過度的利差依賴，從負(fù)債端和資產(chǎn)端共同發(fā)力，回歸保險(xiǎn)本源。具體來說，需要在負(fù)債端以客戶為中心，提升保單質(zhì)量；投資端嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)，提升收益確定性，這才是利差損的核心解法。保險(xiǎn)公司應(yīng)通過建立良好的資產(chǎn)負(fù)債匹配機(jī)制，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，合理定價(jià)，將長期可持續(xù)的投資回報(bào)率作為產(chǎn)品定價(jià)的約束，避免二者的脫節(jié)，從根本上管控利差損風(fēng)險(xiǎn)。（王笑）