1月15日為2024年中期借貸便利（MLF）首個(gè)操作時(shí)點(diǎn)。專家認(rèn)為，不論從必要性還是空間來看，降息條件都較為充分。央行進(jìn)一步下調(diào)MLF利率的可能性較大，以提振有效需求，助力我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)回升向好。

到期量仍處偏高水平

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年1月MLF到期量為7790億元，2月和3月分別為4990億元和4810億元。從整個(gè)一季度來看，MLF到期量仍處于偏高水平。

1月15日，MLF迎來2024年首個(gè)操作時(shí)點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2023年以來，MLF利率累計(jì)下降25個(gè)基點(diǎn)，有效推動(dòng)企業(yè)融資和居民信貸成本穩(wěn)中有降。當(dāng)前，政策利率需進(jìn)一步下調(diào)，以促進(jìn)市場利率中樞小幅下行，推動(dòng)社會(huì)綜合融資成本穩(wěn)中有降，助力經(jīng)濟(jì)回升向好。

從時(shí)點(diǎn)來看，根據(jù)中國證券報(bào)記者梳理，2020年以來，降息時(shí)間分別為2020年2月17日、2020年4月15日、2022年1月17日、2022年8月15日、2023年6月15日、2023年8月15日，均為MLF操作時(shí)點(diǎn)。

實(shí)際上，早在2023年12月，市場便對降息預(yù)期有所升溫。一位債券機(jī)構(gòu)人士向中國證券報(bào)記者表示，2023年末，市場上就存在降息預(yù)期，由于當(dāng)時(shí)人民幣匯率波動(dòng)，降息并未落地。

降息必要性提升

“目前，穩(wěn)增長壓力較大，降息具有較強(qiáng)必要性。”民生證券固收首席分析師譚逸鳴分析，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)仍偏弱勢，微觀主體預(yù)期和信心亦處于偏弱狀態(tài)，有必要通過降息提振有效融資需求。

除穩(wěn)增長壓力外，偏低的物價(jià)水平對實(shí)際利率造成一定壓力，降息必要性進(jìn)一步提升。中金公司分析師范陽陽說，一方面，2023年12月全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅繼續(xù)維持低位；另一方面，2023年全年CPI同比上漲0.2%，增速比2022年明顯回落。偏低的物價(jià)水平對實(shí)際利率造成一定壓力，2024年1月降息的必要性進(jìn)一步提升。東吳證券首席宏觀分析師陶川認(rèn)為，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，降息降準(zhǔn)均“呼之即出”。

2023年末，銀行存款利率調(diào)降已提前為MLF利率下調(diào)掃清障礙。專家表示，2023年末，國有大行和股份行紛紛下調(diào)存款利率，為金融讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多空間。不過，由于存款利率下調(diào)傳導(dǎo)至實(shí)體融資成本下行仍存時(shí)滯，短期內(nèi)仍有必要調(diào)降政策利率。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華說，通過下調(diào)政策利率可引導(dǎo)市場利率下行，有助于帶動(dòng)負(fù)債端成本合理回落，緩解部分銀行凈息差壓力，也為金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)拓展空間。

自主調(diào)控空間增強(qiáng)

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，考慮到中美實(shí)際利率走勢背離等因素，預(yù)計(jì)2024年海外因素對我國貨幣政策的影響將進(jìn)一步弱化，貨幣政策自主調(diào)控空間增強(qiáng)。

“2024年，美聯(lián)儲或盡快降息，為我國貨幣政策打開空間。”前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，我國貨幣政策有可能較為寬松，呈現(xiàn)“低利率、寬流動(dòng)性、寬信用”狀態(tài)，使金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度更大，助推經(jīng)濟(jì)回升向好。

另外，人民幣匯率企穩(wěn)跡象較為明顯，對國內(nèi)貨幣政策的影響或相應(yīng)弱化。譚逸鳴說，2023年11月中旬以來，人民幣對美元貶值壓力出現(xiàn)一定緩解。步入2024年，隨著美聯(lián)儲加息周期迎來尾聲，甚至進(jìn)入降息周期，人民幣匯率貶值壓力或進(jìn)一步減輕，對國內(nèi)貨幣政策的影響或相應(yīng)弱化。

在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，人民幣匯率彈性增強(qiáng)，增加了我國貨幣政策自主調(diào)控空間。隨著經(jīng)濟(jì)動(dòng)能進(jìn)一步增強(qiáng)，人民幣匯率大概率會(huì)溫和回升。